宣布时间：2021-11-22点击：2525
锂电铜箔：锂电负极集流体质料，“极薄化”顺应能量密度提升趋势
（一）锂电铜箔：锂电负极集流体***质料，受益于锂电池市场爆发的璀璨明珠铜箔是指通过电解、压延或溅射等要领加工而成的厚度在 200μm 以下的极薄铜带或铜 片，在电子电路、锂电池等相关领域应用普遍。
电解铜箔是指以铜料为主要质料，接纳电解法生产的金属铜箔。将铜料经消融制成硫酸 铜溶液，然后在专用电解装备中将硫酸铜液通过直流电电沉积而制成原箔，再对其举行 外貌处置惩罚、分切、检测制成制品。电解铜箔作为电子制造行业的功效性要害基础原质料， 主要用于锂离子电池和印制线路板（PCB）的制作。其中，锂电铜箔由于具有优异的导 电性、优异的机械加工性能，质地较软、制造手艺较成熟、本钱优势突出等特点，因而 成为锂离子电池负极集流体的***。压延铜箔是使用塑性加工原理通过对高精度铜带重复轧制和退火而成的产品，其延展性、 抗弯曲性和导电性等都优于电解铜箔，铜纯度也高于电解铜箔。凭证模拟测算效果，锂电铜箔占锂电池本钱约为 8.6%。凭证中一科技披露数据，我们根 据其向宁德时代供应的锂电铜箔销售单价以及宁德时代电池系统直接质料本钱、销量等 数据模拟测算得 2019 年和 2020 年 6μm 锂电铜箔占宁德时代锂电池营业本钱中直接材 料的金额比例约为 8.60%和 8.66%，因此，我们合理预计电池系统中 6μm 锂电铜箔本钱 占直接质料本钱比例约莫为 8.6%。
铜箔可以凭证生产工艺、应用领域、厚薄水平以及外貌状态举行分类。凭证生产工艺的差别，可以分为电解铜箔、压延铜箔。电解铜箔是指将铜质料制成硫酸铜溶液，再使用电解装备使溶液在直流电的作用下电沉积成铜箔；压延铜箔是 通过物理手段将铜质料重复辊压加工而成。凭证应用领域的差别，可以分为锂电铜箔、标准铜箔。锂电铜箔主要作为锂电池负 极质料集流体，是锂离子电池中电极结构的主要组成部分，在电池中既充当电极负 极活性物质的载体，又起到搜集传输电流的作用，对锂离子电池的内阻及循环性能 有很大的影响；标准铜箔是沉积在线路板基底层上的一层薄的铜箔，是覆铜板、印 制电路板的主要基础质料之一，起到导电体的作用，一样平常较锂电铜箔更厚，大多在 12-70μm，一面粗糙一面灼烁，光面用于印制电路，粗糙面与基材相团结。凭证铜箔厚度差别，可以分为极薄铜箔（≤6μm）、超薄铜箔（6-12μm）、薄铜 箔（12-18μm）、通例铜箔（18-90μm）和厚铜箔（＞70μm）。现在锂电铜箔主 要用超薄和极薄铜箔，并一直“极薄化”以顺应锂电池高能量密度手艺迭代需求；电子电路铜箔主要用 12μm 以上厚度铜箔。凭证外貌状态差别可以分为双面光铜箔、双面毛铜箔、双面粗铜箔、单面毛铜箔和 甚低轮廓铜箔（VLP 铜箔）。（二）工业链：工业链条短，纵向延伸难铜箔工业链主要可以分为上游原质料、中游加工制造以及下游生产应用三个环节。铜箔 ***主要的原质料为铜，具备大宗商品属性，且铜质料占有铜箔本钱的 80%左右，因此铜 箔原质料本钱对铜价波动的敏感性较大。中游制造端，电解法可以生产锂电池及 PCB 铜 箔，主要应用于锂电及电子领域，同时压延法产出的铜箔纯度更高、外貌更平滑，更有 利于电信号的转达，可以生产柔性电路板，普遍用于电子领域。
锂电铜箔工业链条短，纵向一体化延伸难。一方面，由于中游锂电铜箔制造厂商上游为 大宗商品铜，工业链加工环节少，铜箔制造环节已经占有整体工业链大部分附加值，继 续向工业链上游延伸并不可提供更多的利润附加值；另一方面，锂电铜箔产线资源开支 大，属于重资产环节，对应单 GWh 投资额与隔膜相当。（三）生产工艺：生箔环节为焦点工序，焦点装备国产替换举行时锂电铜箔生产主要包括包括溶铜造液、生箔制造、外貌处置惩罚和分切磨练四个环节。电解 铜箔现阶段的制造主要以铜料为主要原质料，通过硫酸消融，制成硫酸铜溶液，再在阴 极辊中将硫酸铜电解液通过直流电的作用电沉积制成原箔，然后凭证现实需要对其举行 外貌粗化、固化、耐热层、耐侵蚀层、防氧化层等外貌处置惩罚，锂电铜箔主要举行外貌有 机防氧化处置惩罚，再凭证需要举行分切，***后获得制品。溶铜工序：电解液制备，在特种造液槽罐内，用硫酸、去离子水将铜料制成硫酸铜 溶液，为生箔工序提供切合工艺标准的电解液。生箔工序：在生箔机电解槽中，硫酸铜电解液在直流电的作用下，铜离子获得电子 于阴极辊外貌电沉积而制成原箔，经由阴极辊的一连转动、酸洗、水洗、烘干、剥 离等工序，并将铜箔一连剥离、收卷而形成卷状原箔。后处置惩罚工序：对原箔举行酸洗、有机防氧化等外貌处置惩罚工序后，使产品质量手艺指 标切合客户要求。分切工序：凭证客户关于铜箔的品质、幅宽、重量等要求，对铜箔举行分切、磨练、 包装。锂电铜箔生产工艺 know-how 主要体现在电解液及添加剂的选型、工艺配方、生产装备 及生产历程控制等。添加剂手艺：添加剂是电解铜箔生产中的焦点手艺之一，生产差别规格型号的电解 铜箔产品需要差别的添加剂，是生产高性能高品质特殊用途铜箔必不可少的要害材 料。现实生产历程中，电流密度、电解液温度、PH 值、清洁度和添加剂的选型、 配方是***主要的控制因素之一，添加适量合适的添加剂，是获得一种结构致密、毛 面晶粒巨细基本匀称一致且排列细密、杂质含量少少的优质电解铜箔的有用步伐。生箔装备组合手艺：生箔制造的主要装备由阴极辊（钛辊）、阳极槽、阳极板、传 动及控制系统、阴极辊在线抛磨系统等组成。生箔机的槽电压不但与生箔装备结构、 阴阳极间距、阳极质料、电解液组成、装备安排、供电方法等相关。因今生箔装备 的选用、安排、调试与工艺积累是一项系统性工程，是生产锂电铜箔的要害工序之 一。生产历程控制：高品质、高性能铜箔的生产历程中，工艺的参数设计十分主要，主 要包括铜离子浓度、硫酸浓度、电解液温度、电解液流速、流量、添加剂的选型、 组合和添加方法、电流密度等，各个参数之间单独作用、相互影响、相辅相成。铜箔行业需要装备等重资产投入，装备是一连稳固生产高品质铜箔的要害因素之一。目 前，在焦点生产装备例如阴极辊的制造等方面，国产厂商的产品在材质和制造要领上与 国际先进水平相比，还保存一定的手艺差别。近年来我国加大了相关手艺研发和投入， 与外洋的差别在逐步缩小，同时部分铜箔企业也通过自身探索，总结出一套与国产装备 相匹配的生产工艺，从而在一定水平上填补了生产装备的缺乏。电解铜箔工艺的焦点在于生箔装备：阴极辊、阳极槽、生箔一体机等。锂电铜箔能否越 做越薄与***焦点的阴极辊和阳极槽等装备的性能精度和配套直接相关。如钛辊外貌的晶体结构决议着电解铜箔的结晶状态。阴极辊钛层外貌粗糙度高，晶粒细小，电解沉积的 铜层就容易形成晶粒细小、超薄韧性的箔材，反之，铜箔结晶粗大，成箔就较量厚。因 今生箔装备很是腾贵，占总生产装备本钱近半。同时阴极辊制造难度大、扩产难度大、 交付周期长，成为锂电铜箔未来扩产的障碍之一。
装备依赖日韩入口，国产替换加速成破局之道。日韩企业在铜箔装备生产领域具有手艺 优势与产品优势，全球 70%以上的阴极辊来自日本新日铁、三船等日企，订购相关企业 阴极辊需提前举行下单排期，装备的供应主要导致铜箔的扩产周期增添。现在，日本阴 极辊制造厂家的交付订单已经排到 2024 年，没有新的产能以知足海内锂电铜箔扩产需求， 在此配景下部分国产企业捉住机缘，通过自主研发+手艺引进相团结的方法，实现铜箔关 键装备的国产替换，如上海洪田等。（四）工业趋势：“极薄化”手艺迭代顺应锂电性能提升及降本趋势厚度为锂电铜箔主要性能指标之一，厚度越薄，单位面积铜箔质量越轻、电阻越小，电 池能量密度越高。但随着锂电池铜箔产品厚度变薄，产品单位宽度抗张能力与箔面抗压 变形能力降低，铜箔断裂或泛起裂痕的可能性相对较大，可能影响锂电池的清静性。为此，在确保电池清静性的条件下，锂电池铜箔厚度越薄，质量减轻，单位质量电池所含 有的活性物质越多，电池容量越大。别的，厚度的匀称性、抗拉强度、外貌润湿性等特 性，都决议着锂电池铜箔能否商用，对其容量巨细、良品率的崎岖、电阻的巨细、使用 寿命具有直接影响。轻薄化是锂电铜箔生长的主要趋势。理论上铜箔越薄，内阻越小，导电性能越强，对应 电池能量密度、循环寿命越好。为提升新能源汽车续航里程，解决终端消耗市场里程焦 虑，高清静性、高能量密度锂离子电池已成为电池企业结构的重心，是未来锂电工业发 展的主旋律，更薄的 4.5 m 锂电铜箔的应用空间正是陪同着这一趋势而逐渐翻开。未来 随着 4.5 m 锂电铜箔的工业化手艺逐渐成熟及电池企业应用手艺逐步提高，4.5 m 锂电 铜箔的应用将有望逐渐增多。凭证测算，在不改变其他条件下，锂电铜箔由 8 m 切换至 6/4.5 m 划分提升能量密度 5%/9%。接纳薄型化的铜箔就可以在不改变其他电池条件的情形下直接提升 3%-5%的电 池能量密度和活性子料的用量空间，因此在电芯体积稳固的条件下，更薄的铜箔能够增 加更多的新能源汽车的续航里程。通过测算，在电池容量稳固的情形下，将 8μm 的锂 电铜箔换为 6μm 和 5μm 的极薄铜箔能有用的降低锂电池的质量，因而划分增添了 5.3% 和 8.2%质量能量密庹，若是接纳 4.5μm 的铜箔，能量密度有望特殊增添 1%。因此，能 量密度更低的磷酸锂铁电池关于切换使用极薄的铜箔需求更大。6μm 成为下游电池厂主流选择，4.5μm 蓄势待发。6μm 锂电铜箔经由四年的生长，快 速生长为市场主流品种，产量占比从 2017 年的 14%快速提升至 34%，同时 2020 年我国 4.5μm 锂电池铜箔实现手艺突破，翻开应用空间，产量为 4745 吨，占总锂电池铜箔产 量的 3.1%。宁德时代、比亚迪等动力锂电池龙头企业 6μm 锂电铜箔已应用成熟并快速 切换，其他动力锂电池企业也在加速 6μm 锂电铜箔的应用，≤6μm 极薄锂电铜箔产品 已逐步在龙头企业中开展应用。在需求快速起量同时，受铜箔厂扩产周期等因素影响，供应容易泛起缺口，据 GGII 统计，2020 年≤6μm 锂电铜箔渗透率为 50.4%，仅 2021 年上半年，渗透率已经抵达 55.6%。全球 6μm 及以下新增产能集中在中国大陆。据华经工业研究院统计，阻止 2020 年底， 中国大陆和全球 6μm 及以下锂电铜箔产能为 12.1、19.9 万吨。
现在海内仅嘉元、诺德等少少数企业有能力实现 4.5μm 铜箔的真正规�；┯�。外洋铜 箔极薄化手艺较为先进，如日本早在 2005 年前实现 3um 与 5um 电解铜箔的生产，近年 来部分日韩企业已实现 1.5um 铜箔的生产，但受限于外洋电池厂在应用端的希望较慢， 极薄铜箔主要运用于 PCB 领域或特殊电池。海内厂家也在起劲推进 4.5μm 的极薄铜箔， 但绝大部分铜箔企业都仍处于研发或者小试中试的阶段，小批量供货主要以送样测试为 主，现在真正实现规�；坎页龌醯慕黾卧萍己团档鹿煞莸壬偈笠担ㄖ饕突� CATL）。（五） “本钱+加工费”定价模式：原质料价钱弹性小，供需决议加工费锂电铜箔接纳“铜材价钱+加工费”定价模式，毛利率对铜价波动敏感度小。行业内均采 用“铜材价钱+加工费”的模式举行定价（一样平常以 m-1 月铜价为基准，部分头部客户以 m-2 月为基准），并接纳“以销定产”的生产模式举行生产，因此在该定价及生产模式 下铜箔厂商能够实时、充分地将铜价波动向下游传导，营业毛利的决议因素主要为公司 与供应商的加工费差额，即“公司加工费-供应商加工费”，铜价的转变对公司营业毛利 影响较小。我们以中一科技为例，对铜价波动对公司毛利率变换举行敏感性剖析，敏感 系数仅约 0.1，批注敏感性弱。
锂电铜箔加工费受到市场供需、产品规格、应用要求等因素影响。产品规格：差别规格的产品加工费差别较大，主要是指锂电铜箔的要害性能指标如 厚薄水平。铜箔越薄，性能越好，加工难度越大，加工费越高，如 6μm 锂电铜箔 的加工费一样平常高于 8μm 锂电铜箔，低于 4.5μm 锂电铜箔，同时应用于对能量密度、 清静性要求较高的新能源汽车锂电池行业的锂电铜箔的加工费一样平常高于应用于数码 电池和储能电池领域的锂电铜箔。市场供需：加工费***终会受到市场供需的影响。现在锂电铜箔市场在下游新能源汽 车市场驱动下需求高增，锂电铜箔市场供需主要，偕行业公司纷纷加速扩产，行业 整体泛起高端产能缺乏，中低端产能过剩的结构性供需失衡状态，导致今年以来铜 箔加工费一起上涨，未来随着头部企业产能释放，供需主要有望缓解�？突枨螅翰畋鹂突Ф圆饭娓瘛⒂τ谩⑿阅苤副甑囊蟛畋�，对产品规格和性能 要求越高的客户，生产所需工序越重大，公司要求的加工费越高。（报告泉源：未来智库）二、需求端：动力+储能多翼齐飞，锂电铜箔需求腾飞受益于锂离子电池市场规�？焖僭鎏矸⒍�，锂电铜箔需求坚持着稳步增添的趋势。据高 工产研锂电研究所（GGII）调研统计，2020 年中国锂电铜箔出货量达 14.6 万吨，同比增 长 17.8%。
动力锂电：全球新能源汽车生长元年，锂电需求增量压舱石海内市�。喝蛐履茉雌抵髡匠『Ｄ谙恳涣て�，2021 年整年销量有望达 330 万辆左右。凭证中汽协数据，现在国 内 2021 年前三季度合计销售 215.7 万辆，同比划分增添 1.8 倍和 1.9 倍，累计销量的渗 透率提升至 11.6%，四序度旺季月均销量有望靠近 40 万辆，我们预期整年销量将落在 330 万辆左右。优质供应叠加高涨需求，电动汽车消耗成共识。凭证***新数据显示，9 月海内电动汽车 渗透率已经达 17.3%，累计凌驾 10%，需求端随着本钱的逐步下降，性价比凸显，消耗 者对电动汽车的接受水平提升，供应端新势力推陈出新、古板车企加速转型、互联网加 入战局，智能网联化加持下优质供应进一步推动需求。我们预计海内新能源车市场将成 为内生消耗驱动的良性市场，景心胸一连高涨，有望于 2022-2023 年完成 20%渗透率的 中期目的。
美国市�。壕泊莸谴碳ふ呗涞�，有望成为增添第三极拜登重码加注新能源汽车工业，重磅政策刺激下美国新能源汽车工业进入生长快通道。2021 年 8 月 5 日，拜登政府宣布到 2030 年零排放汽车销量占新车总销量 50%，进一步 明确电动车生长目的�；厥� 2018-2020 年美国新能源汽车市场，其渗透率始终维持在 2% 左右，未有用突破放量，2021 年 9 月美国市场渗透率已达 5%，有较大增添空间，我们 展望美国 21 整年销量有望实现同比翻番，未来在相关刺激政策正式落地驱动下有望复刻 20 年欧洲市场生长路径，迎接一轮爆发式增恒久，成为全球新能源汽车增添第三极。欧洲市�。禾寂欧耪咴偾炕�，欧洲新能源汽车工业摁下加速键欧洲碳排政策或进一步收紧，新能源汽车加速渗透。据彭博社新闻，欧盟委员会妄想进 一步收紧碳排政策以实现其能源排放目的以增进可一连生长，划定自 2030 年起新车碳排 放降低 65%，到 2035 年降低至 0，欧洲减碳历程或再一次按下加速键。凭证 2021 年 1-9 月欧洲九国数据显示，我们预计欧洲 21Q1-3 销量预计达 158 万辆，9 月月度渗透率突破历史新高达 23.7%，四序度抢装配景下整年销量有望达 220 万辆。严苛的碳排放政策是欧洲新能源汽车生长恒久生长的要害之策。碳排放政策的硬性约束 倒逼欧洲整车制造商加速电气化转型，公共、雷诺、戴姆勒等均提出其电动汽车战略发 展目的及妄想，如公共汽车妄想从 2030 年起，其同名品牌销售额的 70%以上为 EV；雷 诺公司的主要品牌妄想目的渗透率为 90%，戴姆勒坚定电动化生长战略，妄想于 2030 达 到至少 50%的电动车份额，并于 2039 年实现碳中和。
（二）储能锂电：双碳配景下储能市场远景辽阔储能市场用锂电池主要应用领域包括电网侧储能、家庭储能以及通讯基站（后备电源） 储能领域。受海内外电网储能及通讯储能市场的发动，中国储能电池出货量近两年增添 迅猛。据高工产研锂电研究所（GGII）调研数据显示，2020 年储能锂电池出货量为 16.2GWh，同比增添 70.5%。GGII 预计未来五年中国储能类锂电池将坚持高速增添。电化学储能工业规�；で耙�，装机规模已步入快车道。中国的电化学储能装机在 2011-2020 年已经实现了年复合增添率 55%高速增添，阻止 2020 年电化学储能装机量已 经抵达了 3.27GW。同时凭证国家战略生长妄想，“十四五”正是储能工业规�；さ� 时期，时代储能的生长目的包括储能项目普遍应用、手艺水平快速提升、标准系统完善 并形成完整工业系统。
能源***下装机增添有包管。凭证 WoodMackenzie 展望，未来 10 年电化学储能装机将 一连高增添，展望年复合增添率将达 31%。其中，中国作为电化学纯储能的装机大国和 能源***的先锋，其电化学储能装机累计规模未来 5 年的年化复合增添率在守旧状态下 有望抵达 57.4%，理想状态下更是有望抵达 70.5%，实现真正的超高速增添。（三）消耗锂电：需求稳步回升，5G 及新兴领域拉动增添3C 消耗电池是锂电池的主要应用领域。在新能源汽车行业爆发式增添前，数码电池一直 是中国锂电池的主要应用领域，占有市场中的泰半出货量。2015-2017 年，随着智能化风 潮来袭，数码产品一直更新迭代，并推出新的产品种类，使得数码领域的锂电池市场保 持低速平稳增添。近年来，5G 手艺一直普及下手机迎来替换潮，以及种种可衣着智能设 备、电动工具、电子烟等新兴市场的崛起，发动消耗锂电进入平稳增添通道。（四）小动力市�。猴缧吕逗Ｊ谐⌒《︼绯刂饕侵赣糜诘缍孕谐档惹嵝统盗煊虻亩Φ绯�。近年来，随着锂电池 本钱的一直下探，锂电池相关于铅酸电池性能优势逐渐凸显，电动二轮车市场迎来蓬勃 生耐久，锂离子电池最先逐步替换铅酸电池，电动二轮车成为锂电新蓝海市场。
（五）需求测算：动力、储能市场为锂电铜箔***第二增添焦点驱动力要害假设：动力市�。何蠢粗泄⑴分蕖⒚拦匀皇侨蛐履茉雌等笾饕氖谐�，我们 预计 2021 年三大地区划分实现 340/220/65 万辆销量的水平，未来全球新能源车市场 仍然能够坚持年均 40%左右的增速，成为锂电池市场***增添曲线，预计 2025年装机量有望达 1350GWh。储能市�。喝蚰茉�***如日中天，电化学储能市场进入高增通道，我们预计 2025年装机规模有望达 200GWh，成为锂电池市场第二增添曲线。3C 消耗市�。�3C 消耗市场需求有望在 5G、可衣着装备、VR/AR 等新趋势下快速回 升，我们预计未来年均将坚持 7%的增添。轻动、电动工具市�。旱缍殖怠⒌缍ぞ呤谐〕晌绯氐谌鎏砬�，但总 体体量仍然较小。（报告泉源：未来智库）三、供应端：产能扩张受制于要害装备，极薄铜箔产能稀缺（一）中国是全球***大的锂电铜箔产地中国大陆锂电铜箔产能占比全球 76%，是全球***大产区。从产能端看，阻止 2020 年底， 中国大陆、韩国、日本、中国香港/中国台湾锂电铜箔产能占比划分达 76%、12%、8%和 4%，中国大陆和韩国是锂电铜箔主要产区，全球锂电铜箔产能主要集中在亚洲地区。
全球及中国锂电铜箔产量快速增添，中国占比一连提升。从全球看，受全球锂电池市场 规�？焖僭鎏矸⒍�，锂电池铜箔需求亦坚持着稳步增添的趋势。凭证 GGII 数据，2019 年全球锂电池铜箔产量达 17.0 万吨，同比增添 16.4%，预计 2020 年产量抵达 18.3 万吨， 同比增添 7.6%。别的，预计到 2025 年全球锂电池铜箔产量达 70.4 万吨，五年 CAGR 为 30.9%。从中国看，2015-2020 年锂电铜箔产量从 4.22 万吨提升到 15.34 万吨，坚持高速 增添，且中国锂电铜箔产量在全球占比一直提升，预计 2020 年占比为 83.8%。海内锂电铜箔产能使用率不高，仍有提升空间。随着国家对新能源汽车工业的支持，新能源汽车市场快速生长，锂电池铜箔作为动力锂电池的焦点部件之一，也一直吸引新进 入者通过直接投资、工业转型或收购吞并等方法加入竞争，同时现有锂电池铜箔企业亦 纷纷扩充产能，导致目今市场产能使用率不高。2015-2020 年锂电铜箔产能使用率在 63%-74%之间波动，预计随着新能源车渗透率的一直提升拉动铜箔需求，产能使用率有 望提升。
（二）市场名堂：名堂疏散，竞争强烈锂电铜箔市场名堂较为疏散，行业集中度显着低于其他锂电质料。2020 年龙电华鑫以超 过 2.3 万吨的出货量排名***，其市场份额抵达 16.0%；其次为诺德股份和嘉元科技，分 别出货 1.90 万吨和 1.47 万吨，市场份额划分为 13.0%和 10.1%。2020 年锂电铜箔的 CR3 和 CR5 划分为 39.1%和 51.7%，而锂电 LFP 正极，负极，电解液的 CR5 均在 75%以上， 隔膜更是高达 85%，可见铜箔市场集中度显着低于其他锂电质料。（三）供应刚性：多重壁垒制约产能扩张，供需主要有望延续扩产壁垒：扩产周期长受制于扩产周期长，铜箔短期新增产能有限。凭证头部企业嘉元科技和诺德股份的新建 项目来看，目今锂电铜箔新建产能的扩产周期基本在 2 年左右，比电池投产周期稍长， 其中铜箔新建产能历程中不可忽视其调试及完全达产前需要的产能爬坡历程，该历程预计需要 1 年时间。在电池需求快速增添的配景下，铜箔行业受制于扩产周期长，短期新 增产能有限，容易泛起供应缺口。资源壁垒：资笔僻出大铜箔新建项目资笔僻出大，在锂电池工业链中属于资产较重环节。凭证嘉元科技 2020 年可转债项目及诺德股份 2020 年定增项目测算，锂电铜箔万吨牢靠资产投资在 6-7 亿元， 换算为 1GWh 锂电池所需铜箔牢靠资产投资在 5000 万元左右。装备壁垒：要害装备依赖入口入口装备掣肘锂电铜箔产能扩张。生箔是铜箔生产的焦点环节，而阴极辊是生箔机的核 心部件。日韩企业在铜箔装备生产领域具有手艺优势与产品优势，如日本新日铁、日本 三船、韩国 PNT 公司等，可是上述公司的生产能力一定水平上也***了铜箔企业的产能 扩建。目今全球 70%以上的阴极辊来自日本新日铁、三船等日企，订购相关企业阴极辊 需提前举行下单排期，装备的供应主要导致铜箔的扩产周期增添。现在，日本阴极辊制 造厂家的交付订单已经排到 2024 年，没有新的产能来知足海内锂电铜箔扩产需求，虽然 海内装备企业在加速阴极辊的国产替换，但高精度的极薄化的锂电铜箔（6μm 以下）生 产用阴极辊仍依赖于入口。
（二）产能梳理：头部企业加速扩产，极薄铜箔产能依旧稀缺海内企业纷纷加速产能扩张。目今中国锂电铜箔产能占全球产能近 8 成，诺德股份、嘉 元科技、灵宝华鑫、德�？萍嫉群Ｄ诓芾┙ǔ绦虼蠓崴�，但由于保存资金、认证、 手艺等壁垒，短期来看产能扩张受限。极薄铜箔产能依然稀缺。随着锂电铜箔轻薄化趋势的快速生长，6μm 铜箔已逐渐成为主 流品种，4.5μm铜箔也逐渐起量。2020 年 6μm锂电铜箔产量为 52404 吨，占总产量的 34.2%。4.5μm 铜箔产量 4745 吨，占总产量的 3.1%，但目今 6μm 及以下锂电铜箔主要供货商为 诺德股份，嘉元科技及灵宝华鑫。（报告泉源：未来智库）
四、全球锂电铜箔供需平衡测算要害假设：全球锂电铜箔产能：通过梳理海内主要锂电铜箔厂商产能，我们假设头部企业产能 扩张幅度大于其他企业，因此海内头部市占率将一连提升，另一方面海内整体扩产 速率与节奏将显著快于外洋，因此我们预计 2021-2023 年全球锂电铜箔总产能将达 48.4/64.6/84.5 万吨。渗透率：动力锂电铜箔极薄化生长趋势将显著发动 6μm 锂电铜箔工业化应用加速， 我们预计 2023 年锂电市场 6μm 及以下渗透率近 60%。锂电铜箔单耗：我们假设8/6/4.5μm锂电铜箔对应单耗划分为825/622/480吨/GWh。因此，凭证以下测算，我们预计 2021 年最先全球锂电铜箔供需进入紧平衡状态，短期内 具备相对刚性的供应端将无法知足动力电池需求快速上涨带来的缺口。
泉源：华创证券 作者：彭广春
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